药明康德拟折价6.9%配股募资76.5亿港元 A股H股齐跌

xinwen.mobi · 发表于 2025-7-31 22:18:23

药明康德此次折价6.9%配售H股引发股价下跌，是多重市场因素交织的结果。结合公开信息与市场动态，可从以下维度解析：一、配售方案的核心细节与市场冲击1. 折价幅度与资金规模本次配售以每股104.27港元发行7380万股H股，较前一日收盘价折让6.9%，募集净额约76.5亿港元。这一折价虽低于同源康医药（19%）、君实生物（11.52%）等案例，但因药明康德股价处于高位（7月29日刚创19个月新高），市场对“高位套现”的担忧加剧。H股当日暴跌5.63%，A股跟跌2.61%，反映出投资者对股权稀释的敏感反应。2. 股权结构与流动性差异配售股份占扩大后H股总数的16.01%，对H股流动性冲击显著（当日换手率达5.63%），而A股换手率仅3.96%。H股以机构投资者为主，对股本扩张更敏感；A股散户占比高，且公司通过回购（近期累计近70亿元）部分对冲了抛压。二、基本面与市场预期的博弈1. 业绩强劲但预期分化 2025年Q2营收首次突破百亿（111.4亿元，同比+24%），上半年净利润83.8亿元（同比+44.4%），在手订单创历史新高。公司同步上调全年营收指引至425-435亿元，并宣布首次中期分红10亿元，显示现金流充裕。但市场质疑“一边融资一边分红”的策略合理性，认为可能削弱投资者信心。2. 行业政策与竞争格局国家医保局7月启动目录调整，新增商保创新药目录，为创新药产业链提供增量支付空间。药明康德作为CXO龙头，受益于全球创新药研发回暖（2025年上半年BD交易金额超608亿美元），但需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险。此次募资90%用于全球布局和产能建设，旨在巩固技术壁垒，但短期可能引发市场对资本开支效率的担忧。三、历史案例与投资者情绪映射1. 融资历史与市场记忆药明康德近年融资频繁，2025年Q2融资活动现金流净额达-49.3亿元。2020年非公开发行A股后股价短期承压，但长期随业绩增长修复。此次配售虽规模较小（占总市值1.32%），但叠加历史减持（如2019年大股东套现超百亿），触发投资者对“资本运作套利”的联想。2. 机构行为与市场博弈配售吸引了多头基金、医疗保健专业投资者及对冲基金参与，认购倍数超预期，显示部分机构认可公司长期价值。但散户投资者通过雪球等平台表达不满，质疑管理层“精准逃顶”，加剧了市场情绪波动。四、后续影响与投资逻辑1. 短期压力与长期价值配售完成后H股股本扩张约2.5%，短期抛压仍需消化。但公司基本面稳健，TIDES业务（多肽/寡核苷酸）收入同比+141.6%，毛利率提升至44.45%，显示技术溢价持续强化。若募资能有效转化为产能和订单，中长期或支撑估值修复。2. 政策红利与风险点医保“新药不集采”政策（7月15日明确）为创新药及CXO行业提供政策安全垫，但需关注全球生物科技融资波动（2025年上半年同比下滑）及地缘政治对跨境订单的影响。结论：此次股价下跌是短期情绪宣泄与长期价值重估的共振。若公司能高效运用资金（如TIDES产能爬坡、海外基地落地），叠加行业政策红利，股价有望逐步修复。投资者需重点跟踪Q3订单增速、毛利率变化及大股东行为，以判断估值切换的时点。

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