601600（中国铝业）2025年营收整体呈现“上半年增长、单季分化”的态势，结合行业环境与业务结构来看，营收表现有亮点但也存在一定压力，具体分析如下： 一、营收核心数据表现1. 上半年整体增长：2025年上半年，公司实现营业总收入1163.92亿元，同比增长5.12%，整体保持增长态势。从业务板块看，核心产品贡献显著增量，其中原铝板块收入759.46亿元（同比+11.38%），氧化铝板块收入332.43亿元（同比+5.75%），主要得益于产量提升与矿石自给率优化。2. 分季度表现分化 一季度高增：营收557.84亿元，同比增长13.95%，主要因公司精准研判市场价格波动，通过降本增效3.0等举措实现产品增产，叠加铝价阶段性走强，推动营收快速增长。 二季度同比下滑：营收606.09亿元，同比下降1.87%（环比增长8.65%），单季营收增速由正转负，主要受二季度铝价回落、行业需求阶段性疲软影响，导致单季收入承压。 二、营收质量与盈利能力配套分析营收增长的同时，盈利能力呈现“整体稳健、单季承压”特点：1. 盈利增速温和：上半年归母净利润70.71亿元（同比+0.81%），扣非净利润69.41亿元（同比+1.27%），利润增速低于营收增速，反映产品附加值提升有限。2. 单季盈利下滑明显：二季度归母净利润35.33亿元（同比-26.18%），扣非净利润34.97亿元（同比-25.17%），主要因二季度毛利率同比下降0.49个百分点至16.76%，叠加销售、管理、财务三费虽有所优化（三费占比3.26%，同比降8.65%），但仍难以完全对冲产品盈利空间收窄的影响。 三、行业对比与风险提示1. 行业地位稳固：作为国内铝行业龙头企业，2025年上半年营收规模在工业金属板块排名前列，核心产品产量与市场份额保持优势，抗风险能力强于中小同业。2. 需关注的风险点 现金流与债务压力：货币资金/流动负债比例为88.08%，短期偿债能力偏紧；有息资产负债率23.75%，债务结构需持续优化。 行业周期波动：铝价受宏观经济、供需关系影响较大，若后续需求复苏不及预期或产能释放超预期，可能进一步压制营收与盈利增速。 四、机构预期与后续展望证券研究员普遍预期2025年公司营收约2163亿元，每股收益0.85元；国海证券等机构预计2025-2027年营收将保持3%-5%的复合增长，主要依赖于高端铝加工产品布局、小金属（镓、锂）产业延伸及数智化转型带来的效率提升。综上，中国铝业2025年营收整体表现稳健，核心板块增长明确，但二季度单季增速下滑反映行业周期波动的影响，后续需关注铝价走势、需求复苏进度及公司降本增效措施的持续落地效果。
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