知名基金经理集中入场公募参与定增

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-26 23:18:34

知名基金经理集中入场：公募定增市场的热度与逻辑解析2025年以来，A股定增市场迎来显著回暖，以葛兰、朱少醒、赵蓓为代表的知名基金经理密集参与定向增发，带动公募基金成为定增市场的核心力量。这一现象背后，是政策环境、市场估值与机构策略的多重共振，同时也折射出公募基金在结构性行情中寻求超额收益的新路径。# 一、市场现状：明星基金经理扎堆入场，收益表现亮眼2025年定增市场最引人注目的案例当属百利天恒定增项目。作为具备ADC药物全产业链研发能力的创新药企业，其37.64亿元的定增募资吸引了11家公募基金参与，其中明星基金经理的布局尤为突出：中欧基金葛兰管理的两只产品合计认购6.79亿元，工银瑞信赵蓓旗下基金总投入2.39亿元，富国基金朱少醒管理的富国天惠成长也斥资近1亿元参与。截至9月24日，该公司股价较317元/股的定增价上涨15.68%，参与机构已获得可观浮盈。从全市场维度看，公募基金的定增参与度与收益水平均创近年新高。数据显示，截至8月末，今年公募基金累计投入173.53亿元参与55家上市公司定增，整体浮盈达83.54亿元，98%的项目实现盈利，平均浮盈比例48.14%。其中晶华新材、乐山电力等项目浮盈超200%，芯原股份单项目为公募贡献近14亿元收益，展现出定增策略的高收益潜力。# 二、驱动因素：政策、估值与策略的三重逻辑1. 政策环境持续优化 2025年定增市场的政策红利显著，证监会推动并购重组市场创新，呈现四大变化：审核窗口期延长、支持力度加大、导向更清晰（侧重战略性新兴产业）、参与主体多元化。数据显示，今年前7月定增审批通过项目已超2024年全年，审核提速直接激发了市场供给，为公募基金提供了更多优质标的选择。2. 估值优势与安全垫效应竞价类定增项目的平均折扣率升至88.82%，较2024年提高3.74个百分点，且追加比率从20.62%降至6.06%，意味着机构以更低成本获取筹码的确定性增强。例如百利天恒定增价较底价溢价19.16%，但仍低于二级市场价格，叠加创新药板块前期调整后的低估值，形成了双重安全垫。3. 基金经理的战略布局需求不同风格的基金经理参与定增的逻辑各有侧重：行业主题型基金经理（如葛兰、赵蓓）：通过定增加大对细分赛道龙头的配置，百利天恒的ADC管线与全球化战略符合其长期产业判断；综合成长型基金经理（如朱少醒）：利用定增获取优质企业的长期筹码，其在中报中强调"当前市场估值处于长周期吸引力区间"，定增成为仓位优化的重要途径；量化与套利型机构（如财通、诺德基金）：全年参与超50个定增项目，通过分散化布局捕捉折扣收益与市场beta收益，两家公司年内浮盈均接近30亿元。# 三、风险与挑战：高收益背后的潜在不确定性尽管定增市场表现火爆，但机构参与仍面临多重风险：锁定期流动性风险：定增股份通常有6-12个月锁定期，若期间市场大幅波动，可能导致浮盈缩水甚至亏损。例如2024年部分定增项目因市场回调出现破发，凸显锁定期风险的影响；行业景气度波动：当前公募定增集中于创新药、半导体等成长赛道，若医保谈判政策收紧或技术路线迭代，可能影响标的公司业绩兑现。如赵蓓在中报中提示创新药行业"缺乏大型BD合作催化剂"的短期压力；估值回归风险：部分定增标的前期涨幅较大，如晶华新材股价较定增价上涨200%，若市场情绪转向，可能面临估值回调压力。# 四、未来趋势：结构性机会与机构竞争加剧随着定增市场热度攀升，未来行业可能呈现两大趋势： 1. 赛道聚焦与分化：公募基金将进一步聚焦战略性新兴产业，如创新药、高端制造、新能源等政策支持领域。开源证券指出，行业龙头主导的产业整合、央国企重组及困境反转企业将成为核心布局方向； 2. 机构竞争白热化：定增市场的高收益吸引更多资金入场，可能导致折扣率收窄。例如2025年竞价类项目的平均折扣率已较年初略有下降，未来机构需更强的投研能力筛选标的。对于普通投资者而言，可通过两类产品参与定增机会：一是财通、诺德等定增专项基金，此类产品分散布局多个项目，风险相对较低；二是明星基金经理管理的主动权益基金，其定增持仓往往与基金核心策略高度契合，可作为业绩增强的重要因子。但需警惕定增项目的锁定期风险，避免短期业绩波动带来的情绪干扰。

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