宇树IPO：1000亿预期市值下的压力

xinwen.mobi · 发表于 4 天前

宇树IPO：1000亿预期市值下的压力
那只曾在春晚舞台翩翩起舞的机器人，正背负着资本市场的巨大期望，迈向IPO的考场。

“我把上市当作学习过程中的高考。”宇树科技创始人王兴兴这样定义公司的IPO进程。2025年夏天，证监会官网披露宇树科技已提交IPO辅导备案，中信证券担任辅导机构。

这家估值已超120亿元的机器人独角兽，正计划于今年第四季度向交易所提交上市申报文件。

与业界流血闯关IPO的一众机器人企业不同，宇树科技从2020年起就保持盈利状态，年营收超过10亿元。但在这份光鲜的财务数据背后，宇树正面临着从技术到商业化的多重压力测试。

01 资本竞速：百亿独角兽的急速狂飙
宇树科技的IPO进程，堪称一场被资本裹挟的急速狂飙。

2025年C轮融资，宇树募集约7亿元，投后估值飙升至120亿-150亿元区间。这一轮融资的资方阵容豪华至极——腾讯、阿里、中国移动、吉利资本等产业巨头齐聚。

对于这些产业资本而言，入局宇树不仅是财务投资，更是战略卡位。

在硬科技投资热潮下，宇树的股份成为稀缺资源。这种急切背后，是投资人对机器人赛道的焦虑与期待。

宇树科技的股东名单中，美团持股8.25% 为最大机构投资者，红杉中国持股7.13% 紧随其后。王兴兴通过直接持股23.82%和员工持股平台间接控制10.94%股权，合计控制公司34.76%的股权。

有知情人士透露，宇树计划年底前向交易所递交材料。

02 千亿预期：泡沫与现实的激烈碰撞
“影石现在市值700亿，宇树上市至少1000亿！”—这句在投资圈流传的豪言壮语，勾勒出市场对宇树市值的乐观预期。

按照第三方研究机构的数据，宇树科技在全球四足机器人市场中的销量份额高达69.75%。今年2月，宇树方面透露，其人形机器人也已位列全球出货量第一。

宇树科技确实拥有实实在在的营收能力。创始人王兴兴在天津达沃斯论坛上透露“年营收超10亿元”，公司从2020年起就保持盈利。

在普遍亏损的机器人行业中，这一财务表现实属亮眼。

但1000亿市值对应的是约100倍的市销率，即使按照最乐观的估计，也意味着投资者预期公司营收需要在短期内实现爆发式增长。

03 技术壁垒：“价格屠夫”的降本逻辑
宇树科技之所以能迅速崛起，与其极致成本控制能力密切相关。

创始人王兴兴曾坦言：“成本是我做所有东西的KPI，核心就是要赚钱。”在宇树之前，机器人创业公司大多信奉“波士顿动力”，采用高成本液压驱动技术路线。

而王兴兴选择了高性能纯电驱动技术，提出了XDog的解决方案。

宇树通过自研伺服电机、减速器、控制器等关键零部件，将成本压到极限。2021年，宇树的王牌产品Go1机器狗售价1.6万美元，价格是波士顿动力同类产品Spot的十分之一。

2024年5月，宇树发布轻量级人形机器人G1，售价仅9.9万元起，远低于市面上的同类产品，宇树科技也因此收获了“机器人价格屠夫”的称号。

04 商业化困境：表演性与实用性的鸿沟
与资本热捧形成鲜明对比的，是宇树科技产品在商业化落地中遇到的困境。

春晚亮相后，宇树人形机器人一度在租赁市场走红，日租金高达1万元以上。但这波热潮并未持续太久，近期租赁市场快速降温，北京地区报价普遍已降至3000元左右。

租赁遇冷的同时，销售市场也出现疲态。二手平台涌现大量转让信息，9.9万元的G1型号，仅售5-6万元。有用户表示“操作复杂”“新鲜感消退”，企业用户则称“拍摄表演后已无需求”。

更值得关注的是，宇树的大部分收入仍来自四足机器人，客户集中于科研单位。2024年，宇树科技四足机器人、人形机器人及零部件产品的收入占比分别为65%、30%和5%。

05 竞争格局：前有强敌，后有追兵
宇树科技面临的竞争环境正在急剧变化。

在抢夺“具身智能第一股”的赛道上，宇树的主要竞争对手智元机器人已通过收购上市公司上纬新材实现“曲线上市”。这家由前华为高管联合创办的公司，估值已高达150亿元。

智元机器人的资本运作点燃了市场热情。上纬新材股价连续10个交易日走出一字涨停行情，期间累计涨幅超519%，足见资本市场对机器人赛道的高度热情。

更潜在的威胁来自华为等科技巨头的静默布局。业内人士分析，如果华为决意躬身人形机器人赛道，这场格局重塑可能不以初创企业的意志为转移。

华为的系统性创新能力——从通信设备、终端到智能汽车，在多个领域构建了强大的技术栈，具备从0到1再到商业化的全链条打通能力。

06 行业挑战：高估值下的隐忧
宇树科技IPO之路上面临着多重风险，任何一环都可能成为其千亿市值路上的绊脚石。

技术护城河危机：宇树虽然通过自研电机等核心零部件构建了技术壁垒，但竞争对手正在快速追赶。魔法原子等企业通过极限测试等方式提升性能，试图缩小与宇树的差距。

B端大客户依赖症：2024年营收中科研教育领域占比高达80%。这种客户结构可能存在风险，一旦大客户流失或压价，企业将面临现金流紧张、回款周期拉长等连锁反应。

供应链暗礁：机器人产业涉及众多精密零部件，全球供应链的不确定性可能影响成本和控制。

估值泡沫：以120亿估值对应10亿营收计算，PS值高达12倍，远超科创板机器人板块的平均水平。

量产能力与现金流平衡：宇树虽然计划进一步提升产能，但实际交付数据面临市场考验。在烧钱的机器人行业，现金流安全垫至关重要。

走到IPO前夜的宇树，面前是一个充满悖论的市场：资本热度与商业化冷遇并存，技术盛宴与场景饥荒同在。

黄仁勋预测，机器人将成为AI下一波浪潮。而在这一刻到来之前，宇树科技的IPO之路注定布满荆棘与机遇的交错。

对于王兴兴和他的宇树科技而言，上市不是终局，而是真正的开始。

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