稳中有进，持续改善——三季报看军工如何布局
行业景气反转与全球军备竞赛多重因素驱动，我国军工资产正迎来价值重估。
军工行业在2025年第三季度展现出显著的业绩回暖迹象，近九个季度以来首次实现单季度利润正增长。
根据国金证券研究报告，25Q3军工行业收入1556亿元，同比增长24.6%，归母净利润74亿元，同比增长22.3%，下游需求改善和产品交付增加是主要驱动因素。
这一数据标志着行业开始摆脱前期的调整阶段，迎来新一轮增长周期。随着“十四五”收官和“十五五”布局的关键节点到来，军工板块正呈现出多层次的投资机会。
01 行业整体回暖：三季报展现业绩拐点
经过前期的调整与蓄力，军工行业在2025年第三季度迎来业绩拐点。行业整体指标显著改善，营收与利润双双实现可观增长。
25Q1-Q3军工行业实现营业收入4181亿元，同比增长4.7%；归母净利润225亿元，虽同比下滑15.9%，但这一降幅主要受部分军品价格调整及计提减值准备影响。
三季度单季表现尤为亮眼，不仅实现了近九个季度以来的首次利润正增长，而且各细分领域均呈现边际改善。
分领域看，25Q3航空、航天、电子信息化、兵器和舰船的归母净利润增速分别为-5.8%、+22.0%、+254.5%、+62.2%和+60.3%。
电子信息化和兵器领域表现突出，反映出行业内部结构分化的特征。
02 细分领域分化：电子信息化与弹药表现亮眼
在行业整体回暖的背景下，各细分领域表现显著分化。军工电子信息化和弹药产业链成为三季度最大亮点，业绩增长遥遥领先其他子行业。
军工电子盈利能力稳步回升，25Q3营收153亿元，同比增长16.4%；归母净利润19亿元，同比增长15.2%。
毛利率和净利率仅微降0.9和0.1个百分点，基本保持稳定。
以鸿远电子为例，该公司前三季度实现营业收入14.27亿元，同比增长22.27%；归母净利润2.22亿元，同比大幅增长74.56%。
其毛利率提升至45.49%，同比大增9.14个百分点，显示出优秀的成本控制能力和盈利质量提升。
导弹及低成本弹药改善最为明显，导弹产业链25Q3营收244亿元，同比增长16.2%；归母净利润5亿元，同比高增128.2%。
低成本弹营收增长53.5%，归母净利润更是爆发式增长4268.8%，显示出行业交付恢复和景气度上行的强劲态势。
03 产业链环节：中下游企业业绩弹性释放
从产业链环节观察，中下游企业业绩弹性正加速释放，成为本轮行业复苏的领头羊。
25Q3产业链上、中、下游营收分别同比增长10.1%、12.3%和45.7%；归母净利润增速分别为-5.9%、+46.0%和+55.4%。
下游企业表现尤为出色，无论是营收还是利润增速都远高于上中游，反映出终端需求强劲回升的态势。
上游企业虽然利润尚未转正，但降幅明显收窄，预计随着订单逐级传导，未来几个季度将逐步改善。
航空主机厂方面，中航西飞前三季度实现营业收入302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15%。
中航沈飞虽前三季度营收和利润同比下滑，但单季度看改善迹象明显，且公司在建工程达30.21亿元，显示正积极推进产能建设，为后续交付高峰夯实基础。
04 新增长曲线：军贸与新兴领域潜力巨大
beyond国内需求，军工行业正培育出三条明显的增长曲线，为行业中长期发展打开空间。
第一曲线（国内需求）：低成本精确制导弹药、无人系统已成为当前主要新驱动力；信息化智能化作战底座建设刻不容缓。
我军将在2027年建军百年后顺利切入以“智能化+无人化”为特点的下一阶段军队建设，十五五规划成为重要兑现周期。
第二曲线（军贸出口）：受地缘政治变化催化，军贸产业有望在2025年全面爆发。
近期更多中东和东南亚国家表达对采购中国武器装备的意愿，我国军贸的需求与供给将发生强烈共振。
第三曲线（泛军工需求）：重点关注大飞机、低空经济、商业航天、深海科技四大方向。
航天强国仍是现代化产业体系建设重要内容，以星网为代表的卫星星座建设有望在“十五五”期间明显加速。
05 投资策略：关注四大主线与核心标的
面对军工行业基本面和估值双重复苏的投资机会，投资者可重点关注以下四条主线和相关核心标的。
军贸主线：随着地缘政治变化和我国武器装备性能获得国际认可，军贸出口迎来快速发展期。关注天秦装备、高德红外、长城军工等。
新质战斗力主线：二十届四中全会强调“加快先进战斗力建设”。关注无人装备、智能化、电子信息化等领域，如纵横股份、航天彩虹、兴图新科、航天电子等。
弹药产业链主线：导弹及低成本弹药业绩改善最为明显，行业交付恢复、景气度上行。关注国科军工等相关标的。
商业航天主线：航天强国战略下，卫星产业链、商业航天迎来发展机遇。关注中国卫星、航天电子等。
在个股选择上，鸿远电子处于军工电子高景气赛道，正经历“产能升级+盈利兑现”关键跃升期。
中航西飞则处于民机放量与军品交付的关键成长期，正由规模扩张向效益提升转变。
军工行业的复苏已经不仅仅是预期，而是正在发生的现实。随着“十五五”规划逐步展开，军工行业正迎来新一轮发展机遇。
多重因素驱动下，我国军工资产有望实现价值重估。
机构投资者普遍认为，2026年作为“十五五”的开局之年，先进战斗力相关的装备型号将从研发转向批产放量，这将带来军工信息化、智能化、无人化装备领域的投资机会。
当下的军工板块，犹如搭在弦上的箭，正处于发射前的关键时刻。
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